ΚΡΙΣΗ ΔΗΜΟΣΙΟΥ ΧΡΕΟΥΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ ΣΤΗ ΖΩΝΗ ΤΟΥ ΕΥΡΩ

ΚΡΙΣΗ ∆ΗΜΟΣΙΟΥ ΧΡΕΟΥΣ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ ΣΤΗ ΖΩΝΗ ΤΟΥ ΕΥΡΩ 8 σης το 2007 οι Laeven και Valencia 9 και οι Reinhart και Rogoff 10 επιβεβαίωσαν, αντίστοιχα, ότι τις τραπεζικές κρίσεις διαδέχονται συχνά δημοσιονομικές κρίσεις και ότι η τραπεζική κρίση του 2007 στις ΗΠΑ δεν αποτέλεσε εξαίρε- ση σε αυτόν τον εμπειρικό κανόνα. Με βάση στοιχεία για τα επιτόκια συμ- βάσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου (CDS) των ευρωπαϊκών κρατών και τραπεζών οι Acharya κ.ά. 11 τεκμηρίωσαν πώς η αναγγελία προγραμμάτων διάσωσης τραπεζών με κρατικούς πόρους αυξάνει τον πιστωτικό κίνδυνο για τα κράτη, μετακυλίοντας σε αυτά τον τραπεζικό κίνδυνο. Εξάλλου, οι Mody και Sandri 12 είχαν ήδη καταδείξει πώς η προσδοκία της κρατικής παρέμβασης για τη διάσωση των εγχώριων τραπεζών στη ζώνη του ευρώ, σε συνδυασμό με την προβολή για το εξ αποτελέσματός της χρέος του οικείου κράτους μέ- λους, οδήγησε σε απότομη αύξηση των διαφορών αποδόσεων (spread) των κρατικών ομολόγων έκδοσής του. Παρομοίως, οι Alter και Schüler 13 τεκμηρί- ωσαν πώς ο πιστωτικός κίνδυνος μεταβιβάστηκε από τις ευρωπαϊκές τράπε- ζες στα οικεία κράτη πριν από την κρατική παρέμβαση και αναμεταβιβάστηκε στις πρώτες σε συνέχεια της εν λόγω παρέμβασης και της επέλευσης γεγο- νότων που ως αποτέλεσμα είχαν τη μετάπτωση μιας αρχικά επισφαλούς κρα- τικής υποχρέωσης σε οριστική. Στο ίδιο πνεύμα οι Singh κ.ά. 14 τεκμηρίωσαν την ύπαρξη αυξημένου κινδύνου μετάδοσης από τις τράπεζες στα κράτη μετά από την αναγγελία της εφαρμογής προγραμμάτων παροχής εγγυήσεων από τα τελευταία προς ενίσχυση της φερεγγυότητας των εγχώριων τραπεζών. 9.  Βλ. Luc Laeven and Fabian Valencia, «Systemic Banking Crises: A New Database» (2008) IMF Working Paper 08/224. 10.  Βλ. Carmen M. Reinhart and Kenneth S. Rogoff, This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly (New Jersey, Princeton University Press 2008). 11.  Βλ. Viral V. Acharya, Itamar Dreschsler and Philipp Schnabl, «A Pyrrhic Victory? Bank Bailouts and Sovereign Credit Risks» (2014) 69 (6) Journal of Finance , σελ. 2689. Για στοιχεία σχετικά με τη συσχέτιση των CDS με τις εμπορικές τράπεζες κατά την κορύφωση της ευρωπαϊκής κρίσης δημόσιου χρέους βλ. Viral V. Acharaya and Sascha Steffen, «The “Greatest” Carry Trade Ever? Understanding Eurozone Bank Risks» (2015) 115 Journal of Financial Economics , σελ. 215· Paul De Grauwe, «The Governance of a Fragile Eurozone» (2011) CEPS Working Document 346· και Adrian Alter and Yves S. Schüler, «Credit Spread Interdependencies of European States and Banks during the Financial Crisis» (2012) 36 Journal of Banking and Finance , σελ. 3444 (Alter and Schüler, 2012). 12.  Βλ. Ashoka Mody and Damiano Sandri, «The Eurozone Crisis: How Banks and Sovereigns Came to Be Joined at the Hip» (2011) IMF Working Paper 11/269. 13.  Βλ. Alter and Schüler, 2012. 14.  Βλ. Manish K. Singh, Maria Gómez-Puiga and Simón Sosvilla-Riverob, «Sovereign-Bank Linkages: Quantifying Directional Intensity of Risk Transfers in EMU Countries» (2016) 63 Journal of International Money and Finance , σελ. 137.