ΔΙΚΑΙΟ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ

ΕΙΣΑΓΩΓΗ 11 ση των αγορών κινητών αξιών. Ειδικότερα, στο επίπεδο 1, το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο και το Συμβούλιο εγκρίνουν μια οδηγία με τη διαδικασία της συναπόφασης, η οποία περιέχει αρχές και πλαίσια και η οποία εκχωρεί στην Επιτροπή την εξουσία να ενεργεί στο επίπεδο 2 για την έγκριση κατ’ εξουσιοδότηση πράξεων (άρθρ. 290 ΣΛΕΕ) ή εκτε- λεστικών πράξεων (άρθρ. 291 ΣΛΕΕ). Κατά την προετοιμασία των κατ’ εξουσιοδότηση πράξεων, η Επιτροπή ζητά τη συμβολή της Επιτροπής Ευρωπαϊκών Ρυθμιστικών Αρ- χών των Αγορών Κινητών Αξιών, γνωστή διεθνώς ως CESR, η οποία θεσμοθετήθηκε για το σκοπό αυτό με απόφαση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, όπως προβλεπόταν σχετι- κά στην έκθεση Lamfalussy 48 . Στο επίπεδο 3 της διαδικασίας ανατίθεται στις εθνικές/ εποπτικές αρχές στον τομέα των κινητών αξιών, μέσω της CESR, ο συντονισμός της ομοιόμορφης εφαρμογής από τα κράτη μέλη των διατάξεων που θεσπίζονται στα επί- πεδα 1 και 2. Στο πλαίσιο αυτό η CESR καλείται να εκδώσει νομικά μη δεσμευτικές κα- τευθυντήριες γραμμές. Τέλος, στο επίπεδο 4, ελέγχεται η έγκαιρη και ορθή ενσωμά- τωση στο εθνικό δίκαιο των κρατών μελών των διατάξεων που θεσπίζονται στα επί- πεδα 2 και 3 49 . Η σημασία της εφαρμογής της διαδικασίας αυτής έγκειται ακριβώς στο ότι παρέχει την απαραίτητη ευελιξία στην υιοθέτηση συμπληρωματικών μέτρων, καθι- στώντας δυνατή την κατάλληλη και έγκαιρη προσαρμογή στις νέες συνθήκες αγοράς, λαμβανομένων υπόψη των ιδιαιτεροτήτων εκάστου κράτους μέλους. Σύμφωνα με την Έκθεση Lamfalussy, σκοπός της νέας διαδικασίας λήψης αποφάσεων είναι η μείωση του αριθμού των οδηγιών και η ενίσχυση της ευελιξίας και του εκσυγχρονισμού της εποπτείας της ευρωπαϊκής αγοράς κεφαλαίου. Με τη διαδικασία Lamfalussy εκδόθηκαν τέσσερις βασικές Οδηγίες, οι οποίες απο- τέλεσαν τον κορμό του σύγχρονου δικαίου κεφαλαιαγοράς και ενσωματώθηκαν στην ελληνική έννομη τάξη από το 2005 έως το 2007. Ειδικότερα, εκδόθηκαν οι ακόλουθες Οδηγίες: α) Η Οδηγία 2003/71/ΕΚ του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου της 4ης Νοεμβρίου 2003 «σχετικά με το ενημερωτικό δελτίο που πρέπει να δημοσιεύεται κατά τη δημόσια προσφορά κινητών αξιών ή την εισαγωγή τους προς διαπραγμά- τευση και την τροποποίηση της Οδηγίας 2001/34/ΕΚ» 50 . Τα εκτελεστικά μέτρα της Οδηγίας αυτής περιλαμβάνονται στον Κανονισμό 809/2004 της Επιτροπής 51 . Οι δια- 48. Βλ. απόφαση 2001/527/ΕΚ. Η CESR έχει αντικατασταθεί πλέον από την ESMA, για την οποία βλ. παρακάτω αριθ. 30. 49. Για την διαδικασία Lamfalussy βλ. Γκόρτσου/Σταϊκούρα/Λιβαδά , Το θεσμικό και κανονι- στικό πλαίσιο της κεφαλαιαγοράς, 2007, 26 επ.· Μπερκέτη , Παρουσίαση της διαδικασίας Lamfalussy, Ιnternal seminar, 2006, στην ιστοσελίδα της Ελληνικής Επιτροπής Κεφαλαιαγο- ράς, www.hcmc.gr , υπό «MiFID» παρουσιάσεις. Βλ. και Ανακοίνωση της Επιτροπής της 20ης Νοεμβρίου 2007 με τίτλο «Επανεξέταση της διαδικασίας Lamfalussy - Ενίσχυση της εποπτικής σύγκλισης», com (2007) 727 τελικό. 50. Όπως τροποποιήθηκε διαδοχικώς από τις Οδηγίες 2008/11/ΕΚ, 2010/73/ΕΕ, 2010/78/ΕΕ, 2013/50/ΕΕ. 51. Κανονισμός (ΕΚ) αριθ. 809/2004 «για την εφαρμογή της Οδηγίας 2003/71/ΕΚ του Ευρωπα- ϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου όσον αφορά τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στα ενημερωτικά δελτία, τη μορφή των ενημερωτικών δελτίων, την ενσωμάτωση πληροφο- 20 21