ΔΙΚΑΙΟ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ

22 ΔΙΚΑΙΟ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ στωτικής αγοράς 106 . Όμως, από τις αιτιολογικές εκθέσεις του παράγωγου κοινοτι- κού δικαίου για την κεφαλαιαγορά, όπως αυτό έχει εξελιχθεί τα τελευταία 25 χρό- νια, προκύπτει ότι ο σκοπός του, πέραν της ενοποίησης της ευρωπαϊκής κεφαλαι- αγοράς, έγκειται στην διασφάλιση της αποτελεσματικότητας και ακεραιότητας των αγορών και στην ενίσχυση της εμπιστοσύνης των επενδυτών σε αυτές. Το δίπτυ- χο αυτό των στόχων του δικαίου κεφαλαιαγοράς δεν τυγχάνει πάντοτε της ίδιας νο- μοθετικής αποτύπωσης, κυρίως σε ό,τι αφορά τη συσχέτιση των δύο στόχων και τη μεταξύ τους προτεραιότητα. Στις πρώτες κοινοτικές Οδηγίες η προστασία των επεν- δυτών άλλοτε αναφέρεται ως στόχος αυτοτελώς και άλλοτε προκύπτει από την επι- δίωξη της ενίσχυσης της εμπιστοσύνης τους στην κεφαλαιαγορά, η οποία διατυπώ- νεται τόσο ως μέσο για την διασφάλιση της ακεραιότητας και της αποτελεσματικό- τητάς της όσο και ως το άμεσο, αποτέλεσμα αυτής 107 . Άλλοτε, δηλαδή η προστα- σία των επενδυτών διατυπώνεται ως άμεσος στόχος και άλλοτε ως στόχος που εξυ- πηρετείται αντανακλαστικά μέσω της ακεραιότητας και αποτελεσματικότητας της αγοράς. Στο προοίμιο, μάλιστα των νεότερων οδηγιών που εκδόθηκαν στο πλαίσιο της δια- δικασίας Lamfalussy, διατυπώνεται εμφατικά ο σκοπός προστασίας των επενδυτών παράλληλα με την διασφάλιση της αποτελεσματικότητας και της ακεραιότητας της αγοράς, αφήνοντας περιθώριο για κρίση περί ισοτιμίας των δύο στόχων. Όπως και στην Οδηγία 2004/39/ΕΚ, στην Οδηγία 2014/65/ΕΕ για τις αγορές χρη- ματοπιστωτικών μέσων αναφέρονται τα εξής: « Ο στόχος της δημιουργίας ενοποι- ημένης χρηματοπιστωτικής αγοράς στην οποία οι επενδυτές προστατεύονται επαρ- κώς, ενώ διασφαλίζεται παράλληλα η αποτελεσματικότητα και η ακεραιότητα του συνόλου της αγοράς, απαιτεί τη θέσπιση κοινών κανονιστικών προϋποθέσεων για τις επιχειρήσεις επενδύσεων, όπου και αν έχουν λάβει άδεια λειτουργίας εντός της Ένωσης, και για τη λειτουργία των ρυθμιζόμενων αγορών και των άλλων συστη- μάτων συναλλαγών κατά τρόπο ώστε η έλλειψη διαφάνειας σε συγκεκριμένη αγο- ρά ή η δυσλειτουργία της να μη θέτουν σε κίνδυνο την αποτελεσματική λειτουργία 106. Βλ. παρ. 71 Προοιμίου Οδηγίας. Βλ. και έκθεση Lamfalussy, όπου αναγνωρίζεται η ανάγκη τροποποίησης του υφιστάμενου κανονιστικού πλαισίου στις κεφαλαιαγορές προς την κα- τεύθυνση ολοκλήρωσης της ενιαίας χρηματοπιστωτικής αγοράς. Βλ. επίσης παρ. 2 Οδηγίας 2001/34/ΕΚ «για την εισαγωγή κινητών αξιών σε χρηματιστήριο», η οποία αναφέρεται στην δημιουργία της ευρωπαϊκής κεφαλαιαγοράς. 107. Βλ. προοίμιο Οδηγίας 88/627/ΕΟΚ όπου αναφέρεται ότι « μια κατάλληλη πολιτική πληρο- φόρησης των επενδυτών στον τομέα των κινητών αξιών μπορεί να βελτιώσει την προστασία τους, να ενισχύσει την εμπιστοσύνη τους στις αγορές αυτών των αξιών και να εξασφαλίσει κατ’ αυτόν τον τρόπο την καλή λειτουργία τους ». Στην Οδηγία 89/298/ΕΟΚ αναφέρεται ότι « η ορθή και ολοκληρωμένη ενημέρωση σχετικά με τις κινητές αξίες και τους εκδότες τους μπορεί να εξασφαλίσει αυτή την προστασία των επενδυτών ότι εξάλλου η ενημέρωση αυτή αποτελεί αποτελεσματικό μέσο εδραίωσης της εμπιστοσύνης στις κινητές αξίες συμβάλλο- ντας κατ’ αυτόν τον τρόπο στην καλή λειτουργία και ανάπτυξη των αγορών κινητών αξιών » (προοίμιο). Η Οδηγία 89/592/ΕΟΚ αναφέρει, μεταξύ άλλων, ότι « η καλή λειτουργία αυτής της αγοράς εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την εμπιστοσύνη που εμπνέει στους επενδυτές ». 40 41