ΔΙΚΑΙΟ ΤΩΝ ΑΥΛΩΝ ΑΞΙΟΓΡΑΦΩΝ

Α. Εισαγωγικές αφετηρίες | 7 | Είναι γεγονός ότι η υιοθέτηση του παραπάνω κανονιστικού μέτρου, σε συνδυα- σμό και με το αντίστοιχο μέτρο για τις αγορές κρυπτονομισμάτων, για το οποίο έχει ήδη εκδοθεί Πρόταση Κανονισμού από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή (COM(2020) 593), αναμένεται να αλλάξει άρδην το τοπίο των χρηματοπιστωτικών υπηρεσι- ών στην Ευρώπη. Ο κύριος λόγος από πλευράς «κρυπτοαξιογράφων» συνίσταται στο ότι η ψηφιακή μέθοδος έκδοσης, καταχώρισης, μεταβίβασης, αποθήκευσης των αξιογράφων δε στηρίζεται στη λογική ενός κεντροποιημένου συστήματος (ΚΑΤ) που λειτουργεί με τη συμμετοχή διαμεσολαβητών (πιστωτικά ιδρύματα, επιχειρήσεις επενδύσεων κλπ.), αλλά σε ένα αποκεντρωμένο καθολικό που λει- τουργεί υπό συνθήκες αποδιαμεσολάβησης (disintermediation), επιτρέποντας την άμεση συμμετοχή των επενδυτών ως χρηστών του καθολικού (βλ. σημ. 4 προοιμ. Πρότασης (COM(2020) 594). Σε αυτό το περιβάλλον το αξιόγραφο είναι μεν άυλο με την έννοια της ηλεκτρονικής έκδοσής του, πλην όμως προσδιορίζε- ται διαφορετικά ως προς αυτή την άυλη καταχώριση, υπόσταση, μεταβίβαση και αποθήκευσή του. Τα αξιόγραφα στο ψηφιακό αυτό περιβάλλον εκδίδονται υπό μορφή «μάρκας» (token), κατά τη σχετική χρησιμοποιούμενη ορολογία, που επι- τρέπει την αποθήκευσή τους αποκεντρωμένα στο κατανεμημένο καθολικό και όχι με τη μορφή καταχώρισής τους σε προκαθορισμένους λογαριασμούς αξιογράφων συνδεόμενους τοπικά με ένα ΚΑΤ ή ένα διαμεσολαβητή. Συναφής είναι και η λειτουργία του χρήματος στο ψηφιακό περιβάλλον ως ανα- γκαίου συμπληρώματος της νέας χρηματοπιστωτικής λειτουργίας. Σύμφωνα με αυτό και όπως ορίζεται στο άρθρο 4 παρ. 3 περ. στ΄ της Πρότασης Κανονισμού (COM(2020) 593) « ο διακανονισμός των πληρωμών μπορεί να πραγματοποιείται με χρήμα κεντρικών τραπεζών, εφόσον είναι εφικτό και διατίθεται σαν επιλογή, ή όταν δεν είναι εφικτό και διαθέσιμο, με χρήμα εμπορικών τραπεζών, συμπερι- λαμβανομένου του χρήματος εμπορικών τραπεζών υπό μορφή «μάρκας» (token), ή με μάρκες ηλεκτρονικού χρήματος ». Αν και η εκδοχή των αξιογράφων ως κρυπτοπεριουσιακών στοιχείων με την παραπάνω έννοια έχει ιδιαίτερο νομικό αλλά και πρακτικό ενδιαφέρον για την κατανόηση της σύγχρονης χρηματοπιστωτικής, και της εδώ αναλυόμενης αξι- ογραφικής, αγοράς, εντούτοις τα αξιόγραφα αυτά δεν αποτελούν αντικείμενο εξέτασης της παρούσας δεδομένης της μη ολοκληρωμένης ρύθμισης αυτών κατά το χρόνο συγγραφής της, αλλά και της εξαγγελλόμενης πιλοτικής και μόνον λει- τουργίας που θα έχουν στην Ευρώπη σε πρώτη φάση, μόλις ρυθμιστούν (σημ. 5 προοιμ. Πρότασης). Όπως επισημαίνεται στην Πρόταση, η πιλοτική λειτουργία συνίσταται στον περι- ορισμό του είδους των αξιογράφων DLT μόνο σε κινητές αξίες, όπως μετοχές και ομόλογα που δεν είναι ρευστά (non liquid), ενώ δεν θα περιλαμβάνονται σε αυτά κρατικά ομόλογα. Ο περιορισμός αναφέρεται σε αξιόγραφα μη ρευστής αγοράς ώστε οι βασικότερες αγορές της Ευρώπης να μην τεθούν σε ψηφιακή δοκιμασία γεγονός που μπορεί να επιφέρει δυσμενείς συνέπειες αν αυτή καταστεί ατελέ- 20 21 22 23

RkJQdWJsaXNoZXIy NDg3NjE=