Η ΑΡΧΗ ΤΗΣ ΙΣΗΣ ΜΕΤΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΣΤΟ ΔΙΚΑΙΟ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ

21 / 44

ńʼnŒŎ ʼnńŔŁŊŁňŎ
§ 6 ļŮŤ —ŢůŞŲŢŜŬŦŮŤ ŧŞůř ůŤũ ŢŦŮŞŠŴŠś —ŢůūŲŹũ
ŮŢ ūŬŠŞũŴ—ŚũŤ ŞŠūŬř
Ł. Œū ţśůŤ—Ş: ¨ŦŧŞŜŴ—Ş ŧŞůŞũū—śŭ —ŢůūŲŹũ ŠŦŞ ŷŨūŰŭ
ůūŰŭ ޛŢũšŰůŚŭ;
ŅŤůś—ŞůŞ ŜŮŤŭ —ŢůŞŲŢŜŬŦŮŤŭ ŧŞůř ůŤũ ŢŦŮŞŠŴŠś —ŢůūŲŹũ ŮŢ ūŬŠŞũŴ—Ś-
ũŤ ŞŠūŬř şŬŚťŤŧŞũ Ůůū ޛŜŧŢũůŬū ůŤŭ ťŢŴŬŜŞŭ ŧŞŦ ůŤŭ ›ŬřŪŤŭ ůūŰ šŦŧŞŜ-
ūŰ ůŤŭ ŧŢűŞŨŞŦŞŠūŬřŭ ›Ŭūŭ ůū ůŚŨūŭ ůŤŭ šŢŧŞŢůŜŞŭ ůūŰ 1990 ŧŞŦ ŮůŦŭ ŞŬ-
ŲŚŭ ůūŰ 20001642 ŷ›ūŰ ›ŞŬūŰŮŦřŮůŤŧŢ Śũůūũū ůū űŞŦũŷ—Ţũū ›ūŨŨŚŭ ŢůŞŦŬŢŜ-
Ţŭ, ŦšŜŴŭ ŞŰůŚŭ ůŤŭ ũŚŞŭ ůŢŲũūŨūŠŜŞŭ, ũŞ Ţ›ŦšŦŹŧūŰũ ůŤũ ŢŦŮŞŠŴŠś ůŴũ —Ţ-
ůūŲŹũ ůūŰŭ ŮŢ ŧř›ūŦŞ ūŬŠŞũŴ—ŚũŤ ŞŠūŬř —Ţ ŞũůŜŮůūŦŲŞ ŞŰŪŤ—Śũū ŢũšŦŞűŚ-
Ŭūũ Ş›ŷ ůŤũ ›ŨŢŰŬř ůŴũ ޛŢũšŰůŹũ ũŞ Ş›ūŧůśŮūŰũ ůŦŭ ›ŬūŮűŢŬŷ—ŢũŢŭ —Ţ-
ůūŲŚŭ1643. ŕŞŬŞŧůŤŬŦŮůŦŧŷ ›ŞŬřšŢŦŠ—Ş Ş›ŷ ůŤ ŠŢŬ—ŞũŦŧś Śũũū—Ť ůřŪŤ ŢŜũŞŦ ūŦ
—ŢůūŲŚŭ ůŤŭ ŢůŞŦŬŜŞŭ Telekom, ŠũŴŮůŚŭ ŧŞŦ Ŵŭ T-Aktien, Ť ›ŬŹůŤ ŮŢŦŬř ůŴũ
ū›ūŜŴũ ۛŢŬŧŞŨŸűťŤŧŢ ›ŚũůŢ űūŬŚŭ —Ţ Ş›ūůŚŨŢŮ—Ş ū ŮůŷŲūŭ ›ūŨŨŹũ ޛŢũ-
šŰůŹũ ũŞ Ş›ūŧůśŮūŰũ —ŢůūŲŚŭ ůŤŭ ›ŞŬŞ›řũŴ ŢůŞŦŬŜŞŭ ũŞ —ŢŜũŢŦ ŞũŢŧ›ŨśŬŴ-
ůūŭ1644. ŒūŸůū ŢŜŲŢ Ŵŭ Ş›ūůŚŨŢŮ—Ş Ť ŞŬŲŦŧś ŢŰűūŬŜŞ ũŞ —ŢůŞůŬŞ›ŢŜ ŮŢ ťŰ-
—ŷ ŧŞŦ ŮŢ ŧŞůŞŠŠŢŨŜŢŭ ŷŮūũ ŞűūŬř ůūũ ůŬŷ›ū šŦřťŢŮŤŭ ůŴũ —ŢůūŲŹũ. ʼnŰŬŜŴŭ
ŧŞůŞŠŠŚŨťŤŧŢ Ť ŞŰťŞŜŬŢůŤ šŦřťŢŮŤ —ŢůūŲŹũ ŮŢ ŠũŴŮůūŸŭ, űŜŨūŰŭ, ŮŰŠŠŢ-
ũŢŜŭ (Friends and Family) ś ŮŢ ťŢٗŦŧūŸŭ ޛŢũšŰůŚŭ ŧŞŦ start up ޛŦŲŢŦŬśŮŢŦŭ
—Ţ ůŦŭ ū›ūŜŢŭ ūŦ ůŬř›ŢţŢŭ, ūŦ ū›ūŜŢŭ ŚŲūŰũ ŞũŞŨřşŢŦ ůŤ šŦřťŢŮŤ ůŴũ —Ţůū-
1642. łŨ. ŠŦŞ ůū ŠŢŬ—ŞũŦŧŷ šŜŧŞŦū Escher-Weingart, AG 2000, 164, Fleischer, Gutachten
zum 64 DJT, F76, Bradner/Bermann, FS Peltzer, 2001, 17, ŠŦŞ ůū ŢŨşŢůŦŧŷ šŜŧŞŦū
Zobl/Arpagaus, SZW 1995, 244, 255, Daeniker, FS Zobl, 2004, 341, ŠŦŞ ůū ŞŰŮůŬŦ-
Şŧŷ šŜŧŞŦū Hausmaninger, FS Koppensteiner, 2001, 43, 52. ŋūũūŠŬŞűŦŧś ޛŢ-
ŪŢŬŠŞŮŜŞ ůūŰ ţŤůś—Şůūŭ Ş›ŷ Koehler, Der Gleichbehandlungsgrundsatz bei
Aktienemissionen, 2006.
1643. Œū ŢũšŦŞűŚŬūũ ůŴũ ޛŢũšŰůŹũ ŮůŤũ Ş›ŷŧůŤŮŤ —ŢůūŲŹũ ›ŬūŧŨśťŤŧŢ ŧŰŬŜŴŭ ŢŪŞŦůŜ-
Şŭ ůŤŭ Ş›ŷŧŨŦŮŤŭ —ŢůŞŪŸ ůŤŭ ůŦ—śŭ šŦřťŢŮŤŭ ŧŞŦ ůŤŭ ůŦ—śŭ ŢŦŮŞŠŴŠśŭ (underpricing)
›ūŰ ůūŰŭ ›ŞŬŢŜŲŢ ůŤ šŰũŞůŷůŤůŞ ŮŜŠūŰŬŴũ ŧŢŬšŹũ. ŋřŨŦŮůŞ ūŦ ťŢŴŬŤůŦŧūŜ ůŤŭ ŧŢ-
űŞŨŞŦŞŠūŬřŭ ›ŢŬŦŚŠŬŞųŞũ ůū űŞŦũŷ—Ţũū ŞŰůŷ —Ţ ůūũ ŷŬū New equity puzzle łŨ.
ŮŲŢů. Fleischer, ZHR 165 (2001), 513, 531-532, ŰŬŪ ŝŢŧŬ, Fleischer, Gutachten zum 64
DJT, F76. łŨ. ޛŜŮŤŭ Escher-Weingart, AG 2000, 164-166.
1644. łŨ. ŧŞŦ —Ţ ›ūŨŨř řŨŨŞ ›ŞŬŞšŢŜŠ—ŞůŞ Ş›ŷ ůŤ ŠŢŬ—ŞũŦŧś ›ŬřŪŤ Koehler, Der
Gleichbehandlungsgrundsatz bei Aktienemissionen, 22-24.