Η ΑΡΧΗ ΤΗΣ ΙΣΗΣ ΜΕΤΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΣΤΟ ΔΙΚΑΙΟ ΤΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ

32 / 44

356 ńň¨ňʼnŎ ŋńŐŎő
ŬŦŞ1702. ʼnŞůř ůŤũ Koehler Ť ŢűŞŬ—ūŠś ůŤŭ ŜŮŤŭ —ŢůŞŲŢŜŬŦŮŤŭ Ůůū ›ŬūŮۗşŞůŦ-
ŧŷ ŮůřšŦū šŢũ ŞűūŬř ůŤũ ŚŧůŞŮŤ ůŴũ —ŢůūŲŹũ, ŞŨŨř ůŤ šŦŞšŦŧŞŮŜŞ šŦřťŢŮŤŭ
ůŴũ —ŢůūŲŹũ, Ť ū›ūŜŞ šŢũ ťŞ ›ŬŚ›ŢŦ ũŞ ŨřşŢŦ ŲŹŬŞ Ţ›Ŝ ůŤ şřŮŢŦ ŞŰťŞŜŬŢůŴũ
ŧŬŦůŤŬŜŴũ. őŢ —ŦŞ ůŚůūŦŞ ›ŢŬŜ›ůŴŮŤ ťŞ ›ŬŚ›ŢŦ ũŞ ŞũŞŠũŴŬŦŮťūŸũ Ůůūũ ޛŢũ-
šŰůś ŞŪŦŹŮŢŦŭ Ş›ūţŤ—ŜŴŮŤŭ, ŷŲŦ ŷ—Ŵŭ šŦŧŞŜŴ—Ş ›Ŭūŭ šŦřťŢŮŤ —ŢůūŲŹũ1703 .
4. őۗşŞůŦŧŚŭ ŞŪŦŹŮŢŦŭ
Ş. őŸ—şŞŮŤ ۛŚŬ ůŬŜůūŰ
ŏŚŬŞ Ş›ŷ ůŤũ ŢŰťŸũŤ Ş›ŷ šŦŞ›ŬŞŠ—ŞůŢŸŮŢŦŭ ޛŦŲŢŦŬŢŜůŞŦ ŮůŤ şŦşŨŦūŠŬŞűŜŞ Ť
ŢŰťŸũŤ ůŤŭ ŢŧšŷůŬŦŞŭ ŢůŞŦŬŢŜŞŭ (ŧŞŦ ůūŰ ŞũŞšŷŲūŰ ŮůŤũ ›ŢŬŜ›ůŴŮŤ ůŤŭ ŮůŞ-
ťŢŬśŭ ŞũŞšūŲśŭ) ũŞ ťŢ—ŢŨŦŴťŢŜ ŮŢ ŮŸ—şŞŮŤ —ŢůŞŪŸ ŞŰůśŭ ŧŞŦ ůūŰ Ţ›ŢũšŰůś.
ŋŦŞ ůŚůūŦŞ ŮŸ—şŞŮŤ —›ūŬŢŜ ũŞ ŢŬŢŜšŢůŞŦ ŮůŤ ŮŸ—şŞŮŤ ŞũŞšūŲśŭ —ŢůŞŪŸ Ţŧ-
šŷůŬŦŞŭ ŢůŞŦŬŢŜŞŭ ŧŞŦ ŧūŦũū›ŬŞŪŜŞŭ ůŬŞ›ŢţŹũ, Ť ū›ūŜŞ —›ūŬŢŜ ũŞ šŦŞ—ūŬűŴ-
ťŢŜ Ŵŭ ŠũśŮŦŞ ŮŸ—şŞŮŤ ۛŚŬ ůŬŜůūŰ, Ş›ŷ ůŤũ ū›ūŜŞ ūŦ ޛŢũšŰůŚŭ Ŵŭ ůŬŜůūŦ
ŞũůŨūŸũ ř—ŢŮŞ šŦŧŞŦŹ—ŞůŞ ŧŞůř ůŤŭ ŢŧšŷůŬŦŞŭ ŢůŞŦŬŢŜŞŭ1704. ŸŮůŷŮū Ť Ÿ›ŞŬ-
ŪŤ —ŦŞŭ ůŚůūŦŞŭ ŮŸ—şŞŮŤŭ —›ūŬŢŜ ۛŷ ŢŪŞŦŬŢůŦŧŚŭ ›ŢŬŦŮůřŮŢŦŭ ũŞ ŠŜũŢŦ šŢŧůś,
ŧŰŬŜŴŭ, ŷůŞũ ›ŬŷŧŢŦůŞŦ ŠŦŞ ůŤũ řŮŧŤŮŤ šŦŧŞŦŹ—Şůūŭ ›ŬūůŜ—ŤŮŤŭ Ş›ŷ ůūŰŭ
›ŞŨŞŦūŸŭ —ŢůŷŲūŰŭ ŮůŤũ ›ŢŬŜ›ůŴŮŤ ůŤŭ ŮůŞťŢŬśŭ ŞũŞšūŲśŭ1705 . ŁũůŦťŚůŴŭ
Ůůū ›ŨŞŜŮŦū ůŤŭ šŤ—ŷŮŦŞŭ ›ŬūŮűūŬřŭ ŷ›ūŰ šŢũ ŨŞ—şřũūŰũ ŲŹŬŞ ›ŬūŮŴ›Ŧ-
ŧŚŭ ū—ŦŨŜŢŭ —ŢůŞŪŸ ŢŧšŷůŬŦŞŭ ŢůŞŦŬŢŜŞŭ ŧŞŦ ޛŢũšŰůŹũ (One-on-One Meetings
Ũşŧ One-on-Ones) ūŸůŢ ŢűŞŬ—ūŠś ůūŰ ›ŬūŠŬř——Şůūŭ Friends & Family šŸŮŧū-
ŨŞ —›ūŬŢŜ ũŞ ŠŜũŢŦ šŢŧůś Ť Ÿ›ŞŬŪŤ —ŦŞŭ ůŚůūŦŞŭ ŮŸ—şŞŮŤŭ ۛŚŬ ůŬŜůūŰ1706. ņ
ř›ūųŤ ŞŰůś ޛŦŬŬŴũŸŢůŞŦ ŧŞŦ Ş›ŷ —ŦŞ —ŞůŦř Ůůū šŜŧŞŦū ůŴũ ņŏŁ ŷ›ūŰ Ť šŤ-
—ŷŮŦŞ ›ŬūŮűūŬř ŧŦũŤůŹũ ŞŪŦŹũ ›ŬūŶ›ūťŚůŢŦ ůŤũ ŚŧšūŮŤ ŢũŤ—ŢŬŴůŦŧūŸ šŢŨ-
ůŜūŰ, ŢũŹ ›ŬŦũ ůŤũ ۛūşūŨś ŞŜůŤŮŤŭ ŠŦŞ ŚŠŧŬŦŮŤ ůūŰ ŢũŤ—ŢŬŴůŦŧūŸ šŢŨůŜ-
ūŰ ŮůŤ SEC ޛފūŬŢŸŢůŞŦ Ť šŦŢũŚŬŠŢŦŞ ›ŴŨśŮŢŴũ (Gun-Jumping)1707. ŋřŨŦ-
ŮůŞ ŠŦŞ ůūŰŭ ŢŧšŷůŢŭ ŦŮŲŸŢŦ ū ŧŞũūũŦٗŷŭ (Regulation) S1708 ŷ›ūŰ ›ŬūşŨŚ›Ţ-
ůŞŦ Ť ޛފŷŬŢŰŮŤ ůŴũ ŨŢŠŷ—ŢũŴũ Directed Selling Efforts1709. ŒŜ›ūůŢ šŦŞűū-
1702. Koehler, Der Gleichbehandlungsgrundsatz bei Aktienemissionen, 212.
1703. Koehler, Der Gleichbehandlungsgrundsatz bei Aktienemissionen, 213-216.
1704. łŨ. ŞũŞŨŰůŦŧř Koehler, Der Gleichbehandlungsgrundsatz bei Aktienemissionen, 100ޛ.
1705. łŨ. § 186 ›ŞŬ. 5 ůūŰ ŠŢŬ—ŞũŦŧūŸ ũŷ—ūŰ ŠŦŞ ůŦŭ ŞũŹũۗŢŭ ŢůŞŦŬŢŜŢŭ (AKtG). łŨ. ޛŜ-
ŮŤŭ Canaris , Bankvertragsrecht, 1981, ŞŬ. 2270, Hopt , Die Verantwortlichkeit der
Banken bei Emissionen, 22.
1706. Koehler, Der Gleichbehandlungsgrundsatz bei Aktienemissionen, 101.
1707. Hazen, The Law of Securities Regulation, 84ޛ.
1708. Regulation S, 17 C.F.R. § 230.901ff. Rule 902(b), 903(a), 904.
1709. łŨ. ůūũ ūŬŦٗŷ ŮŸ—űŴũŞ —Ţ ůūũ Rule 902 (c)(1): …. Directed selling efforts’ means
any activity undertaken for the purpose of, or that could reasonably be expected