56 ±¯ °¯¢¥¨¡ ±¥ £¨¨£¥ §¡±¯³¥ ±¦±¬® ±¯ ¦¦¬±¦§¯ ¦£®£ ¦§¡¦¯
ÒÔÍ Ñ×ÍÁÌÌÁÇÏÍ, ÁÎÒÅÌÎÀÍ ÑÒÎÉÖŽÁ Î× ÅÍÄ»ÖÅÒÁÉ ÍÁ Ñ×ÍÄ»Î×Í ÉÁ ÑÖ»ÑÈ »ÅÑÈÕ ËÁÒÎÖ¼Õ
Ò½ÒÌÔÍ Å ÅÐÉÑѾÒÅÐÅÕ ÒÈÕ ÉÁÕ »ÍÍÎÅÕ ÒÊÅÉÕ. µÒÑÉ, È ËÁÒÎÖ¼ ËÁÉ ÄÉÅÍ»ÐÇÅÉÁ Ñ×ÍÁÌÌÁÇÏÍ Å½
Å»ÑÔÕ ËÁÒÅÖ¾ÅÍÔÍ Ò½ÒÌÔÍ ÑÅ ÄÉÁÑ×ÍÎÐÉÁ˾ ŽÅÄÎ ÐÎÑĽÄÅÉ ÑÒÉÕ ÄÈÉÎ×ÐÇÎÀÅÍÅÕ ÑÖ»-
ÑÅÉÕ ÑÒÎÉÖŽÁ ÁÌÌÎÄÁ¾ÒÈÒÁÕ, ÅÇŽÐÎÍÒÁÕ ØÈÒ¼ÁÒÁ ÉÄÉÔÒÉËÎÀ ÄÉÅÓÍÎÀÕ ÄÉËÁ½Î×.
£ÀÌÎÇÁ ÄÅ, ÒÎ ÐÏÒÎ ÅÐÏÒÈÁ ÁÍÁÆÎÐÉËÅ ÒÈÍ ËÁÒÌÌÈÌÈ ÉÄÉÔÒÉËÎÄÉÅÓÍÎÌÎÇÉ˼ ÐÎÑ»ÇÇÉ-
ÑÈ ÒÈÕ ÑÀÇÖÐÎÍÈÕ »ÅÑÈÕ ËÁÒÎÖ¼Õ Ò½ÒÌÔÍ Å½ÍÁÉ ÁÍ ÎÉ ¼ÄÈ ×ÆÉÑÒÅÍÎÉ ËÁ;ÍÅÕ ÒÎ× ÉÄÉÔÒÉËÎÀ
ÄÉÅÓÍÎÀÕ ÄÉËÁ½Î× ÄÀÍÁÍÒÁÉ ÍÁ ÅÆÁÐÎÑÒÎÀÍ ÅÉÒ×ÖÏÕ ËÁÉ ÑÒÎ ÌÁ½ÑÉÎ ÒÔÍ Í»ÔÍ ÄÎÏÍ ÒÔÍ
Ñ×ÍÁÌÌÁÇÏÍ. ×ÇËÅËÐÉ»ÍÁ, È ÅÒÁÒ¾ÉÑÈ ÒÈÕ ÂÁÐÀÒÈÒÁÕ Á¾ ÒÈÍ ËÁÒÎÖ¼ ÒÎ× ÖÁÐÒ½Î× ¼ ÒÈÍ
ËÁÒÁÖÏÐÈÑÈ ÑÒÎ ÈÒÐÏÎ ÄÉËÁÉÎÀÖÔÍ ÒÎ× ÅËľÒÈ, ÑÒÈ ÑÖ»ÑÈ ÅÒÁÊÀ ÅÍÄÉÅÑÎ× ËÁÉ ÅÅÍÄ×-
Ò¼, È ÎνÁ ŽÍÁÉ ËÁÉ È ËнÑÉÈ ÑÒÈÍ »ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼ Ò½ÒÌÔÍ, ËÁÉ È ÅÍ Ç»ÍÅÉ ÄÉÁÆÎÐÎÎÉÈ»ÍÈ
Äμ ÒÈÕ ÒÅÌÅ×ÒÁ½ÁÕ Á¾ ÒÈÍ ÁÐÁÄÎÑÉÁ˼ ÑÖ»ÑÈ ÒÎ× ÅÅÍÄ×Ò¼ Å ÒÎ×Õ Ò½ÒÌÎ×Õ, ¼ÇÅÉÐÁÍ ÅÐÔ-
Ò¼ÁÒÁ ÇÉÁ ÒÈÍ ÁÍÇËÈ ÅÍ Ç»ÍÅÉ ÅËÑ×ÇÖÐÎÍÉÑÎÀ ÒÎ× ÌÁÉѽÎ× ÒÔÍ Ñ×ÍÁÌÌÁÇÏÍ Å½ Ò½ÒÌÔÍ ÑÅ
ÄÉÅÓÍ»Õ Å½ÅÄÎ ÁÌÌËÁÉ ÅÉÄÉ˾ÒÅÐÁ ÇÉÁ ÒÈÍ ÐÎÑÆÎоÒÈÒÁ ÒÔÍ ÁÐÁÄÎÑÉÁËÏÍ ËÁ;ÍÔÍ ÑÀ-
ÇËÐÎ×ÑÈÕ, ËÁÉ ÉĽÔÕ ÒÈÕ Ë×нÁÐÖÈÕ ÑÒÈÍ ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼ ÁÊÉÎÇÐÆÔÍ lex cartae sitae, ÁÍÁÆÎ-
ÐÉË Å ÒÈÍ ËÁÒÁÌÌÈ̾ÒÈÒ ÒÎ×Õ ÍÁ ÅÆÁÐÎÑÒÎÀÍ ÅÉÒ×ÖÏÕ ËÁÉ ÍÁ ÎÄÈǼÑÎ×Í ÑÅ ÁÎÄÅËÒ»Õ
ÌÀÑÅÉÕ ÑÒÎ ÌÁ½ÑÉÎ ÒÔÍ Í»ÔÍ Ñ×ÑÒÈÒÔÍ ËÁÒÎÖ¼Õ
254
.
¦ÄÉÁ½ÒÅÐÈ ÑÈÁѽÁ ËÁÉ »ÆÁÑÈ, ÁÎĽÄÅÒÁÉ Î¾ÆÔÍÁ ÑÒÈÍ ÁÍÇËÈ ÀÁÐÊÈÕ Å×ÐÀÒÅÐÁ ÁÎ-
ÄÅËÒÏÍ ËÁ;ÍÔÍ ÉÄÉÔÒÉËÎÀ ÄÉÅÓÍÎÀÕ ÄÉËÁ½Î×, ÎÉ ÎνÎÉ ÍÁ ÎнØÎ×Í Å ÒоΠÑÁƼ, ÐÎÂÌ»-
ÃÉÎ ËÁÉ ÁÑÆÁ̼ ÒΠĽËÁÉÎ Î× Ò×ÇÖÍÅÉ ÅÆÁÐÎÑһΠÑÒÉÕ ÅÍ Ì¾ÇÔ »ÍÍÎÅÕ ÑÖ»ÑÅÉÕ
255
. ¥ ÁÄ×-
ÍÁ½Á ÒÎ× ÄÉËÁ½Î×, ŽÒÅ ÒÎ× Î×ÑÉÁÑÒÉËÎÀ, ŽÒÅ ÒÎ× ÉÄÉÔÒÉËÎÀ ÄÉÅÓÍÎÀÕ, ÍÁ ÄÉÁÑÆÁ̽ØÅÉ ÌÀÑÅÉÕ
ÐÎÂÌ»ÃÉÅÕ ËÁÉ ÐÁËÒÉË ÅÆÁоÑÉÅÕ, ÎÉ ÎνÅÕ ÍÁ ÅÊ×ÈÐÅÒÎÀÍ ÒÉÕ ÅÀÌÎÇÅÕ ÐÎÑÄÎ˽ÅÕ
ÒÔÍ Ñ×ÍÁÌÌÁÑѾÅÍÔÍ ËÁÉ ÍÁ ÉËÁÍÎÎÉÎÀÍ ÒÉÕ ÁÍÇËÅÕ ÒÔÍ Ñ×ÍÁÌÌÁÇÏÍ, »ÖÅÉ ÅÀÑÒÎÖÁ ÅÉÑÈ-
ÁÍÓŽ ÔÕ ÎÐƼ ÍÎÉËÎÀ ËÉÍÄÀÍÎ×
256
. ¨ÌÉÑÒÁ, ÁÐÁÒÈÐŽÒÁÉ ¾ÒÉ ÉÄÉÁ½ÒÅÐÁ ÑÒÎ ×¾ ÅÊ»ÒÁÑÈ
254. ¢Ì. ¢Ð»ÌÌÈ ., ±Î ÅÆÁÐÎÑһΠĽËÁÉÎ ÑÅ ËÉÍÈÒ»Õ ÁʽÅÕ Î× ËÁÒ»ÖÎÍÒÁÉ Á¾ ÅÍÄÉÅÑÁ оÑÔÁ,
.£.£. 2006, 229, ÑÅÌ. 231.
255. ¢Ì.
"
HC Expl. Rep.
"
, ÁÐ. Int. 2 Å. ËÁÉ ×ÎÑ. 3, Gyunn R., Modernizing Securities Ownership,
Transfer and Pledging Laws, ÑÅÌ. 10., £×ÐÔÁÙ˼ §ÅÍÒÐÉ˼ ±ÐÅØÁ, ÍÏÈ ÒÈÕ £×ÐÔÁÙË¼Õ §ÅÍÒÐÉ-
Ë¼Õ ±ÐÅØÁÕ ÒÈÕ 17ÈÕ ¨ÁÐÒ½Î× 2005 ËÁÒ¾ÉÍ ÁÉÒ¼ÁÒÎÕ ÒÎ× ×ÂÎ×̽Î× ÒÈÕ £×ÐÔÁÙË¼Õ µÍÔÑÈÕ
ÁÍÁÆÎÐÉË Å Ð¾ÒÁÑÈ Á¾ÆÁÑÈÕ ÒÎ× ×ÂÎ×̽Î× ÑÖÅÒÉË Å ÒÈÍ ×ÎÇÐÁƼ ÒÈÕ ÀÂÁÑÈÕ ÒÈÕ
³ÇÈÕ ÇÉÁ ÒÎ ÅÆÁÐÎÑһΠĽËÁÉÎ ÑÅ ÎÐÉÑ»ÍÁ ÄÉËÁÉÏÁÒÁ Ž Ò½ÒÌÔÍ Î× ËÁÒ»ÖÎÍÒÁÉ Á¾ ÄÉÁÅ-
ÑÎÌÁÂÈÒ»Õ [COM(2003) 783 ÒÅÌÉ˾], CON/2005/7, ££ C 81/10, 2.4.2005, ×¾ ÑÒÎÉÖ. 5, European
Commission, Commission Staff Working Document, Legal assessment of certain aspects of the
Hague Securities Convention Brussels, 03.07.2006, SEC (2006) 910, ÑÅÌ. 5, Bank for International
Settlements, Cross-border Securities Settlement, ÑÅÌ. 46 Å., £×ÐÔÁÙ˾ §ÎÉÍÎÂÎÀÌÉÎ, «¼ÆÉÑÁ
ÒÎ× £×ÐÔÁÙËÎÀ §ÎÉÍÎÂÎ×̽Î× ÑÖÅÒÉË Å ÒÉÕ Ñ×Í»ÅÉÅÕ ÒÈÕ ×ÎÇÐÁÆ¼Õ ÒÈÕ ÀÂÁÑÈÕ ÒÈÕ ³ÇÈÕ
ÇÉÁ ÒÎ×Õ Ò½ÒÌÎ×Õ, ÒÈÕ 14.12.2006, P6_TA(2006)0608, ÑÈŽΠ4.
256. Morton G., Legal risk and its impact on market efficiency, UNIDROIT Seminar on Harmonised
Substantive Rules regarding Securities Held with an Intermediary, Rome 12 November 2003,
Report (Febuary 2004), ÑÅÌ. 4, Î ÎνÎÕ ÎнØÅÉ ÒÎ ÍÎÉ˾ ˽ÍÄ×ÍÎ ÔÕ
"
The risk that the law fails to
deliver predictable and practical results
"
. ÉÁ ÌÌÎ×Õ ÎÐÉÑÎÀÕ ËÁÉ ÁÍÁÆÎÐ ÑÒÉÕ ÎÐÆ»Õ ÍÎÉËÎÀ
ËÉÍÄÀÍÎ× ÑÒÉÕ ÖÐÈÁÒÎÉÑÒÔÒÉË»Õ ÁÇÎÐ»Õ ÂÌ. McCormick R., Legal Risk in the Financial Markets,
Oxford 2010, passim ËÁÉ ÉĽÔÕ ÑÅÌ. 239 Å. ÁÍÁÆÎÐÉËÅ ÒÎ×Õ Ò½ÒÌÎ×Õ Î× ËÁÒ»ÖÎÍÒÁÉ »ÑÔ ÅÍÄÉ-
ÅÑÔÍ ÔÕ ÁÐÄÅÉÇÁ ÍÎÉËÎÀ ËÉÍÄÀÍÎ×. ÉÁ ËÁÒÈÇÎÐÉÎνÈÑÈ ÒÔÍ ÈÇÏÍ ÒÎ× ÍÎÉËÎÀ ËÉÍÄÀÍÎ×
ÂÌ. Benjamin J., Sources of legal risk for financial institutions, J.I.B.F.L. Special Supplement, April
2004, 18, ÑÅÌ. 18 Å.
119
120