58 ±¯ °¯¢¥¨¡ ±¥ £¨¨£¥ §¡±¯³¥ ±¦±¬® ±¯ ¦¦¬±¦§¯ ¦£®£ ¦§¡¦¯
ÐÎÕ Å½Ì×ÑÈ ÐÎÂÌÈÒÔÍ. ±Î Ñ×»ÐÁÑÁ Á×Ò¾ ÎÐŽ ÍÁ ǽÍÅÉ ÅÍ ÐÎËÅÉ»ÍÔ ÁÎÄÅËÒ¾,
Å;ÃÅÉ ËÁÉ ÒÈÕ ÄÅÄλÍÈÕ ÎÉËÎÍÎÉË¼Õ ÆÀÑÈÕ ÒÔÍ ×¾ ÐÀÓÉÑÈ ÂÉÎÒÉËÏÍ ÑÖ»ÑÅÔÍ, ÁÍÒ½ÓÅÒÁ
Å ÌÌÅÕ ËÁÒÈÇÎнÅÕ ÑÖ»ÑÅÔÍ, ¾ÔÕ ÇÉÁ ÁÐÄÅÉÇÁ ÎÉ ÎÉËÎÇÅÍÅÉÁË»Õ, ÇÉÁ ÒÉÕ ÎνÅÕ ÑÁÆÏÕ
×ÐÖÅÉ ÒÎ Á½ÒÈÁ ÇÉÁ ÅÐÉÑѾÒÅÐÈ »ÆÁÑÈ ÑÒÈÍ in concreto Î×ÑÉÁÑÒÉ˼ ÄÉËÁÉÎÑÀÍÈ ËÁÉ ÑÅ
ÑÖ»ÑÈ Å ÒÉÕ ÎνÅÕ Å½ÍÁÉ ÑÍÉÎ ÍÁ ǽÍÅÒÁÉ Á¾ ÒÎ×Õ ÅÌÅ˾ÅÍÎ×Õ ÌÅÒÎÅÐ¼Õ ×ÎÌÎÇÉѾÕ
ÒÔÍ ÅÍ;ÔÍ Ñ×ÍÅÅÉÏÍ, ÐÉÍ Á¾ ÒÈ ÄÈÉÎ×ÐǽÁ ÒÔÍ ÑÖ»ÑÅÔÍ Á×ÒÏÍ.
¡¾ÐÐÎÉÁ ÒÈÕ ÅÉÒÁËÒÉË¼Õ ÁÍÇËÈÕ ÀÁÐÊÈÕ ÅÍ¾Õ ÑÁÆÎÀÕ ÉÄÉÔÒÉËÎÄÉÅÓÍÎÌÎÇÉËÎÀ ÌÁÉѽÎ×
ÇÉÁ ÒÈ ÄÉÁÑ×ÍÎÐÉÁ˼ »ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼ Ò½ÒÌÔÍ, ¼ÒÁÍ È Á¾ÆÁÑÈ ÒÈÕ ×ÍÄÉÑËÅÃÈÕ ÒÈÕ ³ÇÈÕ,
ÒÎ »ÒÎÕ 2000, Åн Å˾ÍÈÑÈÕ ÑÖÅĽÎ× ÄÉÅÓÍÎÀÕ Ñ×ÂÑÅÔÕ Å½ ÒÎ× ØÈÒ¼ÁÒÎÕ, ËÁÉ ÌÉÑÒÁ
Å ÄÉÁÄÉËÁѽÅÕ ÅŽÇÎÍÒÎÕ
264
. ¥ ÑÀÂÁÑÈ Á×Ò¼ ÎÌÎËÌÈÐÏÓÈËÅ ÒÎ »ÒÎÕ 2002 ËÁÉ ÒÉÒÌÎÆÎÐŽ-
ÒÁÉ «ÀÂÁÑÈ ÒÈÕ ³ÇÈÕ ÇÉÁ ÒÎ ÅÆÁÐÎÑһΠĽËÁÉÎ ÑÅ ÎÐÉÑ»ÍÁ ÄÉËÁÉÏÁÒÁ Ž Ò½ÒÌÔÍ Î×
ËÁÒ»ÖÎÍÒÁÉ Á¾ ÄÉÁÅÑÎÌÁÂÈÒ»Õ», È ÄÅ ÖÐÎÍÎ̾ÇÈѼ ÒÈÕ Á¾ 5 ¦Î×̽Î× 2006 ÎÆŽÌÅÒÁÉ ÑÒÈÍ
ÈÅÐÎÈͽÁ ÒÈÕ ÐÏÒÈÕ ×ÎÇÐÁÆ¼Õ ÒÈÕ. ÁÐÌÌÈÌÁ, ÁÐËÅÒ»Õ ÑÀÇÖÐÎÍÅÕ ÍÎÎÓÅѽÅÕ »ÖÎ×Í
ÅËÑ×ÇÖÐÎͽÑÅÉ ¼ ÅÉÖÅÉÐÎÀÍ ÍÁ ÅËÑ×ÇÖÐÎͽÑÎ×Í ÒÎ×Õ ÉÄÉÔÒÉËÎÄÉÅÓÍÎÌÎÇÉËÎÀÕ ËÁ;ÍÅÕ Î×
ÅÆÁоØÎÍÒÁÉ ÑÒÈÍ »ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼. Å Å×ÐÔÁÙ˾ ŽÅÄÎ ÅÉÄÉ˾ÒÅÐÁ, ÁÆÅÍ¾Õ ÇÉÁ ÎÐÉÑ»ÍÅÕ
ËÁÒÈÇÎнÅÕ ÑÖ»ÑÅÔÍ »ÅÑÈÕ ËÁÒÎÖ¼Õ »ÖÎ×Í ÅÆÁÐÎǼ ÑÀÇÖÐÎÍÎÉ ËÁ;ÍÅÕ ÑÀÍÄÅÑÈÕ
265
, ÁÆÅ-
Ò»ÐÎ× È ×¾ ÑÀÍÒÁÊÈ ®ÎÎÓÅѽÁ ÒÎ× ÉËÁ½Î× ÒÔÍ ³ÐÈÁÒÎÉÑÒÔÒÉËÏÍ ±½ÒÌÔÍ
266
ÅÉÄÉÏËÅÒÁÉ
ÍÁ ÅÐÉÌÁÂÍÅÉ Ì¼ÐÈ ËÁ;ÍÁ ÑÀÇËÐÎ×ÑÈÕ Å½ ÒÎ× ØÈÒ¼ÁÒÎÕ
267
.
¦¦. ¯É ÁÐÁÄÎÑÉÁËν ËÁ;ÍÅÕ ÑÀÇËÐÎ×ÑÈÕ ËÁÉ È Á¾ÐÐÉÃÈ ÒÈÕ ÅÆÁÐÎÇ¼Õ ÒÎ×Õ
ÑÒÈÍ »ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼ Ò½ÒÌÔÍ
¥ ÁÍÁؼÒÈÑÈ ÒÈÕ ÐÎѼËÎ×ÑÁÕ ÉÄÉÔÒÉËÎÄÉÅÓÍÎÌÎÇÉË¼Õ ÁÍÒÉÅÒÏÉÑÈÕ ÒÔÍ ÑÖ»ÑÅÔÍ »ÅÑÈÕ
ËÁÒÎÖ¼Õ Ò½ÒÌÔÍ Å½ÍÁÉ ÌÎÇÉ˾ ÍÁ »ÖÅÉ ÔÕ ÁÆÅÒÈнÁ ÒÈ ÐÀÓÉÑÈ ÒÈÕ ÅÑÈÕ ËÁÒÎÖ¼Õ Ò½ÒÌÔÍ ÑÒÎ
ÉÄÉÔÒÉ˾ ÄÉÅÓÍ»Õ Ä½ËÁÉÎ. §ÁÓÏÕ È ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼ Ò½ÒÌÔÍ ÌÅÉÒÎ×ÐÇŽ Ž ÁËо ÖÐÎÍÉ˾ ÄÉÑÒÈ-
Á, ÎÉ Î×ÑÉÁÑÒÉËν ËÁ;ÍÅÕ Î× ÒÈ ÄÉ»Î×Í »ÖÎ×Í Ì»ÎÍ ÁÎËÐ×ÑÒÁÌÌÔÓŽ, ÑÅ ÉËÁÍÎÎÉÈÒÉ˾
ÒÎ×ÌÖÉÑÒÎÍ ÂÁÓ¾, ÑÒÉÕ ÅÐÉÑѾÒÅÐÅÕ -ÁÍ ¾ÖÉ ÑÅ ¾ÌÅÕ- ÒÉÕ »ÍÍÎÅÕ ÒÊÅÉÕ. ¡ÍÒ½ÑÒÎÉÖÁ, ÁÐËÅÒ
ÑÁÆÅ½Õ ËÁÉ ÁÎËÐ×ÑÒÁÌÌÔ»ÍÎÉ ÆÁ½ÍÅÒÁÉ ÍÁ ŽÍÁÉ ËÁÉ ÎÉ ËÁ;ÍÅÕ ÉÄÉÔÒÉËÎÀ ÄÉÅÓÍÎÀÕ ÄÉËÁ½Î×
Î× ÐÎÑÄÉÎнØÎ×Í ÒÎ ÅÆÁÐÎÑһΠĽËÁÉÎ, ¾ÒÁÍ È ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼ Ñ×ÍÄ»ÅÒÁÉ Å ÅÐÉÑѾÒÅÐÅÕ
ÒÈÕ ½ÁÕ »ÍÍÎÅÕ ÒÊÅÉÕ.
¹ÔÕ ¼ÄÈ ÑÈÅÉÏÓÈËÅ, ÎÉ Ò½ÒÌÎÉ ÅÍÑÔÁÒÏÍÎ×Í »ÍÍÎÅÕ ÑÖ»ÑÅÉÕ ÅÒÁÊÀ ÒÎ× ÅËľÒÈ ËÁÉ ÒÎ×
ÄÉËÁÉÎÀÖÎ× Á×ÒÏÍ. ±Î ÁÐÁÄÎÑÉÁ˾ ÑÀÑÒÈÁ ËÁÒÎÖ¼Õ Ò½ÒÌÔÍ ÑÒÈнØÅÒÁÉ Ñ×ͼÓÔÕ ÑÒÈ ËÁÒÎÖ¼
ÒÎ× ÖÁÐÒ½Î×· Î ×ÌÉË¾Õ Á×Ò¾Õ ÆÎлÁÕ Ñ×ÍÄ»ÅÒÁÉ, Å ÅÇÁÌÀÒÅÐÈ ¼ ÉËоÒÅÐÈ »ÍÒÁÑÈ, Å ÒÈÍ
ÅÅÍÄ×ÒÉ˼ ÑÖ»ÑÈ ËÁÉ ÒÈÍ Á¾ÌÁ×ÑÈ ÒÔÍ ÔÆÅÌÈÒÔÍ ÒÎ× Ò½ÒÌÎ×, ÆÒÍÎÍÒÁÕ ÑÅ ÎÐÉÑ»ÍÅÕ
ÅÐÉÒÏÑÅÉÕ »ÖÐÉ ÒÈÍ Ì¼ÐÈ ÅÇÖÐÒÔѼ ÒÈÕ. ´ÌÌÎÒÅ, ÑÅ ÅÐÉÒÏÑÅÉÕ ÖÁÌÁоÒÅÐÈÕ ÑÀÍÄÅÑÈÕ
ÒÎ× ÖÁÐÒ½Î× Å ÒÈÍ ÅÅÍÄ×ÒÉ˼ ÑÖ»ÑÈ ¼ ËÁÉ Ì¼ÐÎ×Õ ÁÎÑÀÍÄÅÑ¼Õ ÒÎ× ÄÉÁ ÒÈÕ ÁÎÚÌÎνÈ-
ÑÈÕ, ÂÁÐÀÍÎ×ÑÁÕ ÑÈÁѽÁÕ Å½ÍÁÉ È Ò¼ÐÈÑÈ Á¾ ÒÎÍ ÅËľÒÈ ÈÒÐÏÎ×/ÁÐÖŽÎ×, ÑÒÎ ÎνΠËÁ-
ÒÁÖÔÐÎÀÍÒÁÉ, Å ÄÈÌÔÒÉ˼ ¼ Ñ×ÑÒÁÒÉ˼ ÅÍ»ÐÇÅÉÁ, ÎÉ ÄÉËÁÉÎÀÖÎÉ ÒÔÍ Ò½ÒÌÔÍ. ¯É ÎÉËŽÎÉ ËÁ;ÍÅÕ
ÑÀÇËÐÎ×ÑÈÕ, ËÁÒ’ ÁÍÒÉÑÒÎÉÖ½Á Å ÒÉÕ Î×ÑÉÁÑÒÉË»Õ Ð×Ó½ÑÅÉÕ, ĽÄÎ×Í ÂÁÐÀÒÈÒÁ ÁÆÅÍ¾Õ ÑÒÈÍ »Í-
264. ¢Ì. Gyunn R./ Marchand N., ¾.Á., ÑÅÌ. 64
265. ¢Ì. ÁÍÁÌ×ÒÉËËÁÒÔÒ»ÐÔ, ÉĽÔÕ ÁÐ. 336 Å.
266. ´Ò×Á ËÁÌÎÀÅÍÈ
"
SLL - Securities Law Legislation
"
. ÖÅÒÉËÂÌ. ËÁÒÔÒ. ÁÐ. 359 Å.
267. ¢Ì. Peach, Cross-border issues of securities law, ÑÅÌ. 22.
123
124
125