¯ ÐÎÂÌÈÁÒÉÑ¾Õ ÑÒÎ ÅĽΠÒÎ× ÉÄÉÔÒÉËÎÀ ÄÉÅÓÍÎÀÕ ÄÉËÁ½Î× 63
ÁÐÅÂÁÌ̾ÅÍÔÍ ÅÍÄÉÅÑÔÍ, »ÄÔÑÅ ÑÒÈÍ ÄÉÁÄÉËÁѽÁ Á×Ò¼ ÒÈÍ ÎÍÎÁѽÁ "look-through
approach (»ÓÎÄÎÕ ÒÈÕ ÄÉÁÆÍÅÉÁÕ)
292
.
¥ Á¾ÐÐÉÃÈ ÒÈÕ ÅÆÁÐÎÇ¼Õ ÒÈÕ ÁÍÔÒ»ÐÔ ÅÓ¾ÄÎ× ÎÆŽÌÅÒÁÉ ÑÒÎ ¾ÒÉ ÎÉ ÁÐÁÄÎÑÉÁËν Á×Òν
ËÁ;ÍÅÕ, Å ÑÈÁÍÒÉ˾ÒÅÐÎ ÅËŽÍÎ ÒÈÕ lex rei sitae ÇÉÁ ÒÁ Ž ÒÎ× ÖÁÐÒ½Î× ÄÉËÁÉÏÁÒÁ, ÁÍ ËÁÉ
ÌÅÉÒÎ×ÐÇÎÀÍ ÁÐÎÂÌÈÒÉÑÒÁ ÑÒÈÍ ÅнÒÔÑÈ ÒÈÕ ÅÑÈÕ ËÁÒÎÖ¼Õ, ÄÅÍ Å½ÍÁÉ Ä×ÍÁÒ¾ ÍÁ ÅÆÁÐ-
ÎÑÒÎÀÍ ÑÒÈÍ »ÅÑÈ ËÁÒÎÖ¼ Ò½ÒÌÔÍ. §ÁÒ’ ÁÐÖÕ, ÑÒÈ ÑÀÇÖÐÎÍÈ Ñ×ÍÁÌÌÁËÒÉ˼ ÐÁËÒÉ˼ ŽÍÁÉ
Ñ×ÖÍ ÅÊÁÉÐÅÒÉËÄÀÑËÎÌÎ ÍÁ ÌÈÐÎÆÎÐÈÓŽ Î Å»ÑÔÕ ËÁÒ»ÖÔÍ Ò½ÒÌÎ×Õ ÒΠĽËÁÉÎ Î× ÄÉ»ÅÉ
ÒÁ ÅÑÁ ÄÉËÁÉÏÁÒÁ Ž ÒÔÍ Ò½ÒÌÔÍ Á×ÒÏÍ
293
. ÎÌÌ»Õ ÆÎÐ»Õ Å½ÍÁÉ ÇÍÔÑÒÎ ¼ Ä×ÑÖÅÐÏÕ ÅÊÁ-
ËÐÉÂÏÑÉÎ ÇÉÁ ÒÎÍ Å»ÑÔÕ ËÁÒ»ÖÎÍÒÁ ÒÎ×Õ Ò½ÒÌÎ×Õ, ÁÍ Á×Òν »ÖÎ×Í ÅËÄÎÓŽ ÑÅ Æ×ÑÉ˼ ¼ ×ÌÈ
ÎÐƼ, ËÁÓÏÕ ËÁÉ ÌÌÅÕ ËнÑÉÅÕ ÌÈÐÎÆÎнÅÕ, ¾ÔÕ È ÒÎÎÓÅѽÁ ÆÀÌÁÊÈÕ Ò×Ö¾Í »ÇÖÁÐÒÔÍ
Ò½ÒÌÔÍ, ÁÍ ×ÎÒÅÓŽ ¾ÒÉ ÒÎ ÑÀÍÎÌÎ ÒÈÕ »ËÄÎÑÈÕ Æ×ÌÑÑÅÒÁÉ ÑÅ »ÍÁ ¾ÍÎ Ò¾Î. £ÉÌ»ÎÍ, Î
Ò¾ÎÕ ÆÀÌÁÊÈÕ ÒÔÍ Ò½ÒÌÔÍ ÎÐŽ ÍÁ ŽÍÁÉ ¾ÌÔÕ Ñ×ÒÔÁÒÉË¾Õ ËÁÉ Ò×ÖÁ½ÎÕ, ÎÄÈÇÏÍÒÁÕ ÑÒÈÍ
ÅÆÁÐÎǼ ÅÍ¾Õ ÄÉËÁ½Î× Î× ÅÌÖÉÑÒÁ ÑÖÅÒ½ØÅÒÁÉ Å ÒÉÕ Ñ×ÍÁÌÌÁÇ»Õ ËÁÉ ÒÈÍ ËÁÒÎÖ¼ Ò½ÒÌÔÍ ÑÒÈ
ÑÀÇÖÐÎÍÈ ÎÐƼ ÒÈÕ. ¡ÌÌ ËÁÉ ÁÍÅÊÁÐÒ¼ÒÔÕ Á×ÒÎÀ, ÑÅ ÅÐÉÒÏÑÅÉÕ ÑÒÉÕ ÎνÅÕ Î ÅÅÍÄ×Ò¼Õ
ÅÉÓ׎ ÍÁ ÁлÖÅÉ ÔÕ ÅÊÁÑÆÌÉÑÈ »ÍÁ ÖÁÐÒÎÆ×ÌËÉÎ Ò½ÒÌÔÍ ÒÎ ÎνΠËÁÒ»ÖÅÒÁÉ ÅÍ »ÑÔ
ÅÍ¾Õ ÅÍÄÉÅÑÎ×, ÎÉ Ò½ÒÌÎÉ ¾ÔÕ Å×нÑËÎÍÒÁÉ ÑÅ ÅÐÉÑѾÒÅÐÁ ÒÎ× ÅÍ¾Õ §ÐÒÈ, È ÄÉÅËÅÐÁ½ÔÑÈ
ÒÈÕ Ñ×ÍÁÌÌÁÇ¼Õ ÓÁ ÁÁÉÒÎÀÑÅ, ÐÎËÅÉ»ÍÎ× ÍÁ ŽÍÁÉ »ÇË×ÐÈ È ÑÀÑÒÁÑÈ ÒÈÕ ÅÊÁÑÆÌÉÑÈÕ, ÒÈ
ÖÐÎÍξÐÁ ËÁÉ ËÎÑÒξÐÁ ÊÅÖÔÐÉÑÒ¼ ÁÍÌ×ÑÈ ËÓÅ ËÁÒÈÇÎнÁÕ Ò½ÒÌÔÍ ËÁÉ ÒÈÍ Ò¼ÐÈÑÈ ÒÔÍ
ÐÎÚÎÓ»ÑÅÔÍ Î× ÒÑÑÅÉ ÒΠĽËÁÉÎ ÒÈÕ ÒÎÎÓÅѽÁÕ ËÁÓÅÉÕ ËÁÒÈÇÎнÁÕ, ÁÍÒ½ ÒÈÕ Ñ×¾Ð-
ÆÔÑÈÕ ÑÅ »ÍÁ ËÁÉ ¾ÍΠĽËÁÉÎ ÇÉÁ ÒÎ ÑÀÍÎÌÎ ÒÈÕ Ñ×ÍÁÌÌÁǼÕ
294
. ÒÈÍ ÅнÒÔÑÈ, ÄÅ, ÒÔÍ
Ò½ÒÌÔÍ ÑÒÎÍ ËÎÉÑÒ¼, Î Ò¾ÎÕ ÒÔÍ Ò½ÒÌÔÍ ÎÐŽ ÍÁ ÅÒÁÂÌÌÅÒÁÉ, ÅÒÁÂÌÌÎÍÒÁÕ ÒÁ×Ò¾ÖÐÎÍÁ
ÒÈ lex rei sitae
295
.
£ÊÌÌÎ×, ËÓÅ Á¾ÅÉÐÁ ÒÎ× ÅÅÍÄ×Ò¼ Î× ËÁÒ»ÖÅÉ Ò½ÒÌÎ×Õ »ÅÑÁ, ÍÁ ÁÑ˼ÑÅÉ ÅÑÁ ÒÎ ÄÉ-
ËÁ½Ô ÒÎ× ÑÅ ÁÏÒÅÐÅÕ ÂÁÓ½ÄÅÕ ËÁÒÎÖ¼Õ, ÄÀÑËÎÌÁ ÓÁ Æ»ÐÅÉ ÁÎÒÅÌ»ÑÁÒÁ. ɾÒÉ ÒÁ ÄÉËÁÉ-
ÏÁÒ ÒÎ× Å»ÑÔÕ ËÁÒ»ÖÎÍÒÎÕ ÅÅÍÄ×Ò¼ ÄÅÍ Å½ÍÁÉ ÇÍÔÑÒ ÑÒÎÍ Ò¾Î ÑÒÎÍ ÎνΠÆ×ÌÑÑÎ-
ÍÒÁÉ ÎÉ »ÇÖÁÐÒÎÉ Ò½ÒÌÎÉ ¼ ÑÒÎÍ ÎνΠÒÈÐŽÒÁÉ ÒÎ ÈÒÐÏÎ/ÁÐÖŽΠÒÔÍ ÄÉËÁÉÎÀÖÔÍ ÒÔÍ Ò½ÒÌÔÍ,
ÎÀÒÅ ÑÒÎ×Õ ÌÌÎ×Õ ÅÍÄÉÅÑÎ×Õ Î× ÁÐÅÂÌÌÎÍÒÁÉ ÑÒÈÍ ÁÌ×ѽÄÁ ËÁÒÎÖ¼Õ, »ÐÁÍ ÒÎ× ÅÍ-
ÄÉÅÑÎ× Å ÒÎÍ ÎνΠΠÅÅÍÄ×Ò¼Õ Ñ×ÍÄ»ÅÒÁÉ ÅÑÁ. ¥ ¾ÍÈ ÁÎÒÀÔÑÈ ÒÔÍ ÄÉËÁÉÔÒÔÍ
ÒÎ× ÅÅÍÄ×Ò¼ ËÁÉ ÒÈÕ ÑÖÅÒÉË¼Õ ÁʽÔÑÈÕ ÇÉÁ ÒÈÍ ÑËÈÑÈ ÒÔÍ ÅË ÒÔÍ Ò½ÒÌÔÍ ÄÉËÁÉÔÒÔÍ, Å×н-
ÑËÅÒÁÉ ÑÒÎ ÌÎÇÁÐÉÁѾ ÒÎ× ÎÉËŽÎ× ÅÍÄÉÅÑÎ×. µÒÑÉ, Ò×Ö¾Í ÅÆÁÐÎǼ ÒÈÕ ÌÅǾÅÍÈÕ ‘look-
through approach’ ÓÁ ÅÐÖ¾ÒÁÍ ÑÅ ÁÍÒ½ÓÅÑÈ Å ÒÈÍ ÁÐÖ¼ ¾ÒÉ ÒÁ ÅÐÉÎ×ÑÉÁË ÄÉËÁÉÏÁÒÁ л-
292. Potok R., Cross-border Collateral, ÑÅÌ. 28 (2.66) ¯ ½ÄÉÎÕ Ñ×ÇÇÐÁÆ»ÁÕ, ÑÒÎÍ ÎνΠÁÎĽÄÅÒÁÉ
Î ¾ÐÎÕ, ŽÖÅ ÁÌÁɾÒÅÐÁ ÖÐÈÑÉÎÎɼÑÅÉ ËÁÉ ÒÈÍ »ËÆÐÁÑÈ
"
place-of the underlining-securities
approach - ÂÌ. Potok R., Rapporteur’s Summary, The Oxford Colloquium on Collateral and Conflict
of Laws, J.I.B.F.L. Special Supplement/Sept. 1998, ÑÅÌ. 6.
293. ¯É ÐÁËÒÉË»Õ Ä×ÑÖ»ÐÅÉÅÕ ÒÈÕ Ñ×ÌÌÎÇ¼Õ ÒÔÍ ÁÁÐÁ½ÒÈÒÔÍ ÌÈÐÎÆÎÐÉÏÍ ÇÉÁ ÒÈÍ ÅÆÁÐÎǼ ÒÔÍ Á-
ÐÁÄÎÑÉÁËÏÍ ËÁ;ÍÔÍ ÑÒÉÕ ÑÖ»ÑÅÉÕ »ÅÑÈÕ ËÁÒÎÖ¼Õ ÅÉÑÈÁ½ÍÎÍÒÁÉ Å ÇÌÁÆ×оÒÈÒÁ Á¾ Rogers
J.St., Of Normalcy and Anomaly: Thoughts on Choice of Law for the Indirect Holding System, The
Oxford Colloquium on Collateral and Conflict of Laws, J.I.B.F.L. Special Supplement/Sept. 1998,
47, ÑÅÌ. 48 Å. ¢Ì. ËÁÉ Gyunn R., Modernizing Securities Ownership, Transfer and Pledging Law,
ÑÅÌ. 27-29.
294.
"
Prel. Doc. 1
"
ÑÅÌ. 29.
295. Gyunn R., Modernizing Securities Ownership, Transfer and Pledging Law, ÑÅÌ. 28.
132
133